¿Qué ha pasado esta semana?
La semana que termina estuvo marcada por un entorno de menor volatilidad en comparación con lo observado durante los últimos períodos. En particular, el conflicto en Medio Oriente generó menos ruido que en semanas previas, lo que permitió que las cifras macroeconómicas volvieran a tomar mayor protagonismo en la agenda de los mercados. En esta oportunidad, la atención de los analistas estuvo centrada en el conjunto de datos del mercado laboral en Estados Unidos, mientras que, a nivel local, destacaron la publicación del Índice Mensual de Actividad Económica y la tasa de desempleo de mayo.
En relación con el primer punto, durante la semana se publicó el set de cifras referentes al mercado laboral en Estados Unidos correspondiente a junio. A diferencia de los tres meses anteriores, en que las nuevas nóminas no agrícolas habían superado ampliamente las expectativas, esta vez el dato se ubicó por debajo de lo esperado, con la creación de 57.000 nuevos empleos frente a los 114.000 anticipados por el consenso. A esto se sumó una revisión a la baja en la cifra de mayo, que pasó de 172.000 a 129.000 empleos. Por otro lado, la tasa de desempleo sorprendió positivamente al retroceder desde 4,3% a 4,2%, mientras que el mercado esperaba que se mantuviera sin cambios. Estos datos son relevantes considerando que el pleno empleo forma parte de la meta dual de la Reserva Federal, junto con el objetivo de llevar la inflación hacia niveles de 2%. En este contexto, si bien las cifras de junio entregaron señales mixtas, el mercado laboral estadounidense sigue mostrando cierto grado de resiliencia. Por lo mismo, estos datos no debiesen modificar de manera significativa las expectativas del mercado respecto de un posible ajuste en la tasa de interés por parte de la Fed durante el segundo semestre. Al momento de escribirse este informe, el mercado asignaba una probabilidad cercana al 65% a un alza de 25 puntos base en la reunión de septiembre.
Continuando con el plano internacional, también destacó el Foro Anual de Bancos Centrales organizado por el Banco Central Europeo en Sintra, Portugal, instancia que reúne a autoridades monetarias, académicos y participantes del mercado para discutir los principales desafíos de política económica. En la instancia participó Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, quien evitó entregar señales concretas sobre la próxima decisión de tasas, pero reforzó que la Fed mantiene su compromiso con llevar la inflación hacia el objetivo de 2%, señalando que decepcionaría a quienes esperaran que la Fed se mostrara cómoda con una inflación por sobre esa meta. Así, si bien sus comentarios no cambiaron de forma relevante las expectativas de mercado, sí reafirmaron un tono prudente y dependiente de los datos por parte de la autoridad monetaria estadounidense.
Por otro lado, a nivel local, se dio a conocer el índice Mensual de Actividad Económica, también conocido como Imacec, de mayo de 2026, que mostró una caída interanual de 0,9%, ubicándose por debajo de lo esperado por el mercado, que anticipaba una contracción cercana a 0,4%. Además, la serie desestacionalizada retrocedió 0,2% respecto de abril y cayó 0,7% en doce meses, dando cuenta de una economía que aún enfrenta dificultades para retomar un mayor dinamismo. La debilidad del dato estuvo explicada principalmente por la menor producción de bienes, especialmente por la caída de la actividad minera, en particular del cobre, a lo que se sumó un desempeño negativo de la industria manufacturera, afectada por una menor elaboración de productos pesqueros. En contraste, el comercio y los servicios mostraron un mejor desempeño, permitiendo que el Imacec no minero creciera 0,7% anual. En conjunto, la cifra reafirma un escenario de actividad todavía débil, aunque con una demanda interna que mantiene cierta resiliencia y con una recuperación que seguiría siendo gradual, con mayor impulso esperado hacia la segunda mitad del año. Bajo este escenario, el desempeño de la actividad económica continúa siendo un elemento relevante para la conducción de la política monetaria local. Aunque las señales de menor crecimiento siguen apoyando la expectativa de una política monetaria más expansiva hacia adelante, el Banco Central deberá mantener un equilibrio entre este menor dinamismo, los riesgos inflacionarios que aún permanecen presentes y un contexto externo que sigue expuesto a episodios de volatilidad. Al momento de redactar este informe, el mercado asignaba una probabilidad cercana al 55% a un nuevo recorte de 25 puntos base en la reunión de enero de 2027. Sumado al Imacec, también se conocieron las cifras del mercado laboral, donde la tasa de desocupación nacional se ubicó en 9,4% durante el trimestre móvil marzo-mayo de 2026, aumentando 0,5 puntos porcentuales en doce meses.
De cara a esta semana, la atención estará centrada el lunes en Estados Unidos, donde se dará a conocer el PMI de servicios y compuesto correspondiente a junio. El miércoles, en tanto, se publicarán las cifras de inflación de junio tanto en nuestro país como en China.
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