Recientemente, los inversionistas han evitado en gran medida al sector financiero, ya que el conflicto en Medio Oriente ha reforzado sus inquietudes en torno al crecimiento económico, la inflación y las perspectivas para las tasas de interés. Sin embargo, el sentimiento negativo del mercado sobredimensiona los obstáculos que enfrenta el sector, considerando la resiliencia del entorno de crecimiento subyacente, las presiones inflacionarias contenidas y los amplios resguardos frente al riesgo sistémico. No obstante, el mercado podría estar pasando por alto un importante efecto de segundo orden: los bancos no solo representan una posible fuente de diversificación frente a la actual concentración de las inversiones en tecnología, sino que también se benefician del ciclo de inversión impulsado por la inteligencia artificial, a través de una mayor demanda de crédito, emisión de deuda y actividad en los mercados de capitales.
Por qué el sector financiero ha quedado rezagado en lo que va del año
El sector financiero ha quedado rezagado respecto del mercado accionario en general desde comienzos de año. De hecho, ha sido el segundo grupo con peor desempeño dentro del S&P 500 en lo que va del año, con un retorno de 2,3%, frente al 9,8% del mercado en su conjunto.
Diversos factores macroeconómicos, asociados a la curva de rendimientos e idiosincráticos han contribuido a su menor desempeño:
• Entorno macroeconómico: El shock energético asociado al conflicto en Medio Oriente ha reducido las expectativas de crecimiento y elevado la incertidumbre económica, mientras persisten las dudas sobre cuándo se normalizarán por completo los flujos de energía y comercio a través del estrecho de Ormuz. Una nueva alza de los precios del gas podría deteriorar aún más los balances de los hogares. Dado que los incumplimientos en los créditos de consumo ya se encuentran en niveles elevados, este escenario ha añadido otro factor adverso para el sentimiento hacia las compañías financieras, altamente expuestas al ciclo económico.
• Curva de rendimientos: Dado que los precios de la energía se han mantenido elevados y los riesgos inflacionarios han captado la atención de la Reserva Federal, los mercados han pasado a descontar una trayectoria más restrictiva para la tasa de política monetaria durante este año. Ante una mayor probabilidad de alzas que de recortes en el corto plazo, la curva de rendimientos se ha aplanado desde febrero. Esta dinámica ha presionado el margen de interés neto, afectando negativamente la rentabilidad del sector financiero.
• Factores idiosincráticos: Las persistentes inquietudes en torno a las dificultades del crédito privado y los posibles riesgos de contagio han proyectado una sombra considerable sobre las compañías financieras expuestas a esta clase de activo. Asimismo, han alimentado el temor de que las interconexiones que han sustentado el crecimiento del crédito privado en los últimos años hayan incrementado los riesgos financieros sistémicos, con posibles efectos negativos para el sector.
Los mercados podrían estar sobredimensionando los riesgos
Si bien no deben minimizarse los desafíos que enfrenta el sector financiero, los inversionistas parecen estar incorporando en los precios un escenario mucho más adverso de lo que actualmente parece probable. En particular, el impulso subyacente del crecimiento continúa siendo resiliente, el umbral para que la Reserva Federal eleve las tasas es relativamente alto y los riesgos de contagio financiero están lejos de los observados durante crisis anteriores.
Impulso del crecimiento: A pesar del efecto adverso de los mayores precios de la energía, la economía ha demostrado ser más resiliente de lo previsto. Ha recibido el respaldo de un sólido gasto de los consumidores, sostenido por un bajo desempleo y una moderada actividad de despidos. El impulso de las utilidades corporativas se ha mantenido muy robusto, en medio de un potente viento a favor proveniente de la inversión impulsada por la inteligencia artificial, y los márgenes de utilidad agregados se encuentran ahora en su nivel más alto de la historia.
Expectativas de alzas de tasas: Los mercados han incorporado cada vez más la expectativa de una Reserva Federal más restrictiva durante este año; sin embargo, el umbral para nuevas alzas de tasas sigue siendo elevado. Existe evidencia limitada de una ampliación problemática de las presiones inflacionarias subyacentes: las expectativas de inflación permanecen ancladas y las presiones salariales, contenidas. Además, dado que los grupos de trabajo del presidente de la Reserva Federal, Warsh, están revisando la conducción general de la política monetaria, es probable que la institución actúe con cautela mientras espera las conclusiones previstas para fines de año. Esto refuerza nuestra visión de que las tasas de política monetaria se mantendrán sin cambios durante el resto de 2026.
Amplios resguardos: Las dificultades persistentes en el ámbito del crédito privado constituyen un riesgo idiosincrático que amerita seguimiento, pero los riesgos de contagio para la estabilidad financiera general deberían ser limitados. El apalancamiento agregado del sistema bancario es hoy mucho menor que durante la crisis financiera de 2008, y el sector mantiene colchones de capital considerablemente más amplios, lo que le permite absorber mejor las tensiones financieras antes de alcanzar una situación de insolvencia. Los bancos también han sido mucho más prudentes al mantener reservas para créditos morosos, y los índices de cobertura de pérdidas del sistema bancario en su conjunto permanecen por encima de los promedios anteriores a la pandemia, reduciendo aún más el riesgo de tensión sistémica.
La visión general está ocultando oportunidades específicas
Los temores elevados, aunque desacertados, respecto del sector financiero podrían estar llevando a los inversionistas a pasar por alto una oportunidad más atractiva de lo que sugiere el desempeño general del sector. En el caso de los bancos, la tesis se apoya en tres pilares que se refuerzan mutuamente: una mejora de los fundamentos de utilidades, una exposición subestimada al ciclo de inversión de capital impulsado por la inteligencia artificial y una función dentro de las carteras a medida que los inversionistas buscan alternativas al liderazgo tecnológico cada vez más concentrado.
Contexto fundamental: El impulso positivo de las utilidades de los bancos se mantiene firmemente intacto, y la industria registra revisiones al alza de las utilidades estimadas tanto para 2026 como para 2027. Esta tendencia está respaldada por el optimismo en torno a la expansión del margen de interés neto, la sólida actividad crediticia y de los mercados de capitales, y la transición hacia un entorno regulatorio más favorable.
Márgenes de interés neto: Aunque el aplanamiento de la curva de rendimientos ha constituido un obstáculo de corto plazo para las utilidades bancarias, es probable que esta dinámica se revierta a medida que se reevalúen las expectativas de una Reserva Federal más restrictiva. Dado que el umbral para elevar las tasas sigue siendo alto, las tasas de interés de corto plazo deberían descender. Con expectativas de inflación ancladas que mantienen estables las tasas de largo plazo, esto debería conducir a un nuevo empinamiento de la curva de rendimientos, lo que contribuiría a mejorar los márgenes de interés neto.
Actividad crediticia y de los mercados de capitales: Los incentivos a la inversión de la ley One Big Beautiful Bill han contribuido a contrarrestar las expectativas negativas de crecimiento del crédito desde comienzos de año. El mercado también ha subestimado el impacto sobre los bancos del auge de la inversión de capital en inteligencia artificial. El gasto cercano a US$2 billones en inversión de capital relacionada con inteligencia artificial durante tan solo los próximos dos años implican una mayor emisión de deuda, que debería ser facilitada por los bancos. Junto con el sólido entorno de fusiones y adquisiciones y de emisiones de acciones, esto brindará un importante impulso al desempeño bancario.
Reforma desregulatoria: Con Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal, el camino hacia un entorno regulatorio más favorable para los bancos se ha vuelto más claro. Su impulso por flexibilizar los requisitos de capital y liquidez debería aumentar la flexibilidad de los balances bancarios. De hecho, la vicepresidenta de Supervisión, Michelle Bowman, ya ha propuesto recalibrar las disposiciones de capital de Basilea III que resultan menos favorables. En términos generales, esto debería estimular una mayor actividad crediticia y fortalecer la capacidad de los bancos para devolver capital a los accionistas o financiar el crecimiento futuro. El impulso para acelerar las aprobaciones regulatorias también debería catalizar la actividad de fusiones entre bancos, lo que potencialmente permitiría mejorar la eficiencia dentro de la industria.
Beneficio de diversificación
La concentración del mercado en su conjunto continúa siendo motivo de preocupación para los inversionistas, ya que el sector tecnológico representa actualmente cerca de 40% del índice S&P 500. De hecho, entre el 30 de marzo y el 13 de julio, la actividad neta de compra o venta de ETF en los 11 principales sectores del S&P 500 indica que los inversionistas adquirieron cerca de US$50.000 millones en fondos del sector tecnológico, superando ampliamente los flujos hacia otros sectores del mercado, que se mantuvieron prácticamente estables. Estas dinámicas dejan a los inversionistas considerablemente expuestos si las expectativas de gasto de los grandes proveedores de infraestructura en la nube comienzan a debilitarse.
Hasta ahora, el sector financiero se encuentra entre aquellos utilizados como fuente de financiamiento para invertir en acciones tecnológicas. En consecuencia, podría beneficiarse si los inversionistas reducen su exposición al saturado segmento tecnológico y rotan hacia áreas menos presentes en las carteras, pero con fundamentos en proceso de mejora.
Ya existen señales iniciales de que podría estar surgiendo una rotación sectorial, ya que la reciente caída liderada por las acciones tecnológicas ha favorecido al sector financiero. Además, a medida que los mercados reconozcan que la adopción de la inteligencia artificial generará ganadores más allá del sector tecnológico, los bancos, en particular, deberían verse beneficiados. En conjunto con un contexto de utilidades más favorable, estos factores sugieren que los bancos podrían participar de manera significativa si el liderazgo del mercado continúa ampliándose.
Oportunidades de inversión
Aunque el sentimiento hacia el sector financiero ha sido excesivamente negativo desde comienzos de año, el sector ha comenzado a recuperarse discretamente en las últimas semanas. Tras varios meses en que fue utilizado como fuente de fondos para aumentar la exposición a tecnología, el sector financiero continúa teniendo una baja presencia en las carteras, lo que abre espacio para nuevas alzas si los inversionistas comienzan a rotar hacia sectores con fundamentos en mejora y un posicionamiento menos saturado.
Los bancos constituyen la expresión más clara de esta oportunidad. La industria se beneficia tanto de una narrativa macroeconómica más favorable como de varios impulsores concretos de utilidades, entre ellos el potencial de mejora del margen de interés neto, una mayor demanda de crédito, una actividad más saludable en los mercados de capitales y un entorno regulatorio más constructivo. Al mismo tiempo, los colchones de capital y la cobertura de reservas sugieren que el sector está mejor preparado para absorber episodios de tensión de lo que podrían implicar las valorizaciones actuales.
En las carteras, los bancos pueden ofrecer exposición a una industria en la que el sentimiento ha quedado rezagado respecto de los fundamentos, al tiempo que proporcionan un contrapeso útil frente al actual mercado, inusualmente concentrado y liderado por la tecnología. Si el liderazgo continúa ampliándose más allá de la temática de inteligencia artificial, los bancos deberían estar bien posicionados para participar —y potencialmente liderar— la próxima fase del desempeño del mercado accionario.
Reporte elaborado por Christian Floro, Market Strategist, para Principal Asset Management Global Insights Team.
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